La vivienda es un canal importante para la transmisión de la política monetaria. Las hipotecas son el mayor pasivo de los hogares y las viviendas a menudo representan la única forma considerable de patrimonio.

Las propiedades inmobiliarias también representan una proporción importante del consumo, la inversión, el empleo y los precios de consumo en la mayoría de los países.

Los mercados hipotecarios e inmobiliarios han experimentado varios cambios desde la crisis financiera mundial y la pandemia. Al comienzo del reciente ciclo de subidas de las tasas y tras un largo período de tasas de interés bajas, los pagos de intereses de las hipotecas estaban en niveles históricamente bajos, el plazo medio de vencimiento era prolongado y la proporción media de las hipotecas de tasa fija era considerable en muchos países.

Además, una consecuencia de la pandemia fue que las poblaciones se alejaran de los centros urbanos y se trasladaran a zonas en que la oferta estaba menos restringida.

Por este motivo, los canales de la vivienda por los que se transmite la política monetaria se han debilitado, o por lo menos se han rezagado, en varios países.

En los países donde el canal de la vivienda es fuerte, vigilar la evolución del mercado inmobiliario y los cambios en el servicio de la deuda de los hogares puede ayudar a detectar los primeros síntomas de un endurecimiento excesivo. Donde la transmisión de la política monetaria sea débil, se pueden tomar medidas más contundentes y anticipadas apenas surjan las primeras señales de sobrecalentamiento y presiones inflacionarias.

Si bien las hipotecas de tasa fija se han vuelto más comunes en muchos países, los períodos en que las tasas permanecen fijas tienden a ser cortos. Con el tiempo, y a medida que vuelvan a fijarse las tasas de estas hipotecas, la transmisión de la política monetaria podría tornarse de repente más eficaz y por ende deprimir el consumo, sobre todo si los hogares están muy endeudados.

Cuanto más tiempo se mantengan las tasas en niveles altos, mayor es la probabilidad de que los hogares sientan el efecto de la subida, incluso si hasta ahora han estado relativamente protegidos.